2月19日，脸谱宣布以190亿美元的天价收购移动通信应用WhatsApp，曾在资本市场引起轰动。因为10个月前，谷歌与WhatsApp洽谈收购时报价仅为10亿美元，不到一年19倍的溢价证明了移动通信市场发展的惊人速度。而在收购宣布后一个月，追捧热潮已开始蔓延到移动通信的又一个领域——网络IP电话。

　　在过去的一周时间，美国网络电话上市公司MagicJack的股价上涨了39.69%，报23.65美元，股价较今年年初的价格已经上涨了99%。在WhatsApp被收购后的三周时间，MagicJack的CEO杰拉德·文托发现自己公司开始受到各大投资机构的追捧，因为网络IP电话与移动通信一样，为手机用户提供了免费交流的途径。文托一周前在接受采访时称，现在根本不需要担忧退出机制，已有相当多的公司表达了收购MagicJack的意愿，可以说“有几十亿美元放在我的桌上，就等着我们去拿。”文托此言并非信口开河，因为MagicJack并非文托的首次创业。文托之前曾是TelecorpPCSInc的创始人，并将该家公司于2002年以57亿美元的高价卖给了AT&T。对于行业泡沫的夸张程度，文托拥有切实的亲身体验。

　　加德纳研究院的首席消费电子研究员布莱恩·布劳表示，“我对MagicJack因为WhatsApp被收购而估值大增一点都不意外，此次收购向人们证明了用户与通信的价值远比投资人此前想象的高。”MagicJack的主营业务是为美国与加拿大的用户提供年费为29.95美元的网络IP电话服务，允许用户通过其网络拨打手机或座机。截至去年底，MagicJack手机端的注册用户有690万人，较去年三季度上升了23%。虽然与WhatsApp号称的4.5亿注册用户数有很大差距，但MagicJack的真实用户率很高，690万注册用户中的330万在过去30天内曾使用过其手机应用。MagicJack上周公布的年报也证实了机构的追捧事出有因，公司每股收益达到69美分，较此前市场预期的41美分上涨了近7成。美国的一些股评人士甚至开始讨论MagicJack是下一个奈飞还是WhatsApp的问题了，毕竟用户数据与营收能够支持公司的高溢价。

　　美国市场的这股风潮也同样给国内网络IP电话相关的上市公司带来了估值提升的良好机遇。A股上市公司方面，朗玛信息主营业务为社区性语音增值业务。其产品之一Phone+能实现网络与电话间的语音通话、聊天、分享交友等功能。iTalkGlobal是一家面向海外华人和其他亚裔族群，以网络IP电话业务为基础的互联网综合服务提供商。主要为美国、加拿大、澳大利亚、新加坡的华裔家庭用户提供网络IP电话服务。神州泰岳在海外推广的urra平台是4G下具有网络IP电话功能的即时通信应用，根据此前协定近期将正式在印度等国家商用。

　　朗玛信息:打造跨媒体三屏互动娱乐平台

　　朗玛信息 300288

　　研究机构：宏源证券 分析师：张泽京 撰写日期：2013-09-06

　　投资要点:

　　我们认为,朗玛信息可定义为(通信+移动互联+娱乐)公司,是一家资源整合能力较强的移动互联公司

　　我们判断,朗玛的重点在移动互联网,意图搭建一个移动互联平台(蜂加和爱碰),通过跨媒体打通手机屏、电视屏、PC屏等渠道,融合更多的休闲娱乐、选秀、游戏等内容和通讯等功能来吸引客户

　　我们再次重申,朗玛信息的高管们是A股上市公司中少数拥有互联网基因的团队。在史无前例的中国信息消费浪潮中,他们不断尝试各种商业模式和产品形态,有望能把握到一次又一次的机遇

　　报告摘要:

　　朗视传媒将有望打造电视和移动互联APP、互联网整合的选秀新模式:根据8月6日公司公告信息可看出,朗玛信息将凭借朗视传媒这个平台,用互联网思维和娱乐模式,借用卫视电视台平台资源,利益共享运作一档综艺电视节目,协同手机端和PC端的互动,有望成为朗玛信息的又一个创新模式(跨媒体娱乐)。

　　朗视传媒将可能实现真正的信息消费大融合:媒体融合、端口融合、消费群体融合、资源(模特等)融合、功能融合。消费者融合:把电视节目观众与爱碰、捧我网的用户融合起来,相互传播,形成共振。

　　把蜂加与爱碰的功能融合,如蜂加的无痕信息功能可能融入到爱碰的互动社交环节中。选手资源可以在三个屏幕之间良性互动,互拉人气。

　　社交视频“低调赚大钱”:细分行业初具规模。社交视频行业在2012年营收达到22亿,2013年全年有望达到31.7亿,预估社交视频行业在2016年规模将达到101亿。已有的视频秀网站中,六间房年营收为3亿元,行业龙头9158在2012年的营收则达到10亿元。

　　风险提示:竞争:土豆、搜狐等视频网站开始切入视频秀行业;朗玛信息在娱乐领域的运作能力需要市场验证。

　　[NextPage]神州泰岳:未来看点在移动游戏平台

　　神州泰岳 300002

　　研究机构：宏源证券 分析师：赵国栋 撰写日期：2014-03-19

　　13年业绩符合预期,利润分配方案利好股东,14年Q1业绩低于预期。IT运维稳健增长,飞信业务缓慢下降,农信通、良品等新业务快速成长。其中运维管理和飞信业务保持高毛利,农信通毛利缓慢下降,系统集成和良品业务毛利率较低对利润贡献较少,游戏业务市场开拓顺利,壳木2014年一季度并表,由于审批时点原因预计合并后十个月数据。14年Q1业绩下降的主要原因是飞信业务的下降(去年Q1执行的是老合同)、以及海外融合通信平台、游戏平台尚处于交付开发、测试阶段,在Q1未产生收入。

　　最大看点在移动游戏平台。2013年公司收购广通神州和壳木软件,增资中清龙图,已在印度、菲律宾、越南、印尼等国家建立用户覆盖数十亿的游戏平台,与奇虎360签订战略协议,以海外自主移动游戏平台为中心做强做大移动游戏生态圈。如果前期平台运营数据良好,则未来有望复制到更多国家。良好情况下,预计手游收入在3-5年内能重建一个泰岳。

　　盈利预测。我们预测2014/15/16年公司营业收入分别为26.59亿/34.53亿/42.06亿元,净利润分别为6.99亿/8.67亿/9.72亿元,EPS分别为1.06元、1.32元和1.47元。给予目标价36.80元,对应28*15PE。

　　风险因素:海外游戏运营平台用户数低于预期;内容引进慢于预期,难以匹配平台建设;飞信业务下降过快。

　　科大讯飞:收入业绩增速创新高,教育与安全业务亮点突出

　　科大讯飞 002230

　　研究机构：华创证券 分析师：高宏博 撰写日期：2014-03-19

　　事 项

　　公司于2014 年3 月17 日发布2013 年度报告,公司在报告期内实现营业总收入125370.78 万元,比上年同期增长59.92%,实现利润总额32058.40 万元,比上年同期增长58.16%,实现归属于上市公司股东的净利润27898.62 万元,比上年同期增长52.95%。

　　公司2013 年利润分配预案为:每10 股转增7 股派2.00 元。

　　主要观点

　　1. 公司收入业绩增速创上市以来最高水平。

　　随着移动互联网的快速发展,语音技术的应用环境不断成熟,智能语音产业进入高速发展时期,公司作为我国最大的智能语音技术和解决方案提供商受益最为明显,2013 年营业总收入增长59.92%,归属于上市公司股东的净利润增长52.95%,均创2008 年上市以来的新高。

　　具体业务方面,公司2013年在向全行业提供语音能力的基础上,加快布局教育、手机、智能电视等领域,相关业务取得快速发展;公司的智能客服、车载语音应用、音乐增值业务、以及信息工程和运维服务等业务方面也持续保持稳定增长。

　　2. 公司教育与语音安全业务亮点突出。

　　中国报告期内公司已经搭建起面向学校、教师、学生和家长多级用户的全面、完备、可扩展的教育产品体系,成为国内综合实力最强的教育信息化厂商。公司普通话口语评测在全国30个省市的普通话等级测试中全面推广;英语口语评测在广东、江苏、重庆等多个省市的英语中高考中开展应用;教具和班班通产品推广情况良好。并购广东启明科技发展有限公司100%股权,进一步加快了考试业务推广速度和公司教育方向的战略实施。同时,公司还与人民教育出版社、北京师范大学、外研社等达成战略合作,为教育门户产业链优质资源整合提供了有力支撑。教育信息化业务2013 全年增速95.15%,连续第二年实现爆发式增长。

　　语音安全业务方面,公司相继攻克了数字声纹密码、深度学习语种识别等声纹和语种识别关键技术,在汉藏、汉维口语翻译等方向进行了积极储备,为语音技术在信息安全领域的应用提供了重要支撑。相关业务2013年全年增速高达102.68%,预计随着政府对信息安全和公共安全投入的加大,业务有望继续保持高增速。

　　3. 公司移动互联网业务进展迅速。

　　2013年公司语音云的移动应用下载和激活累计数量超过3.5亿,语音输入法用户已经超过1亿,手机语音助手“灵犀”和“语点”用户快速增长,正在成为智能手机的重要信息流入口;公司与中国移动、电信、联通三大电信运营商以及华为、联想、小米、酷派等国内主流手机厂商均展开深入合作。

　　4. 盈利预测与投资评级。

　　[NextPage]我们继续看好移动互联网时代语音产业的发展前景,预计随着4G和智能可穿戴设备的普及语音交互时代的来临将进一步促进产业爆发,公司作为行业无可争议的龙头企业想象空间巨大。我们预计公司2015~2016年EPS分别为0.90和1.54元,对应PE分别为53和31倍,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:1. 语音技术门槛降低和竞争风险。

　　2. 移动互联网业务发展不确定性风险。

　　3. 中小板、创业板系统性风险。

　　二六三三季报点评:波澜不惊,稳步增长

　　二六三 002467

　　研究机构：国信证券 分析师：程成,王念春 撰写日期：2013-10-30

　　前三季度收入及利润增长迅速,符合预期

　　公司公告前三季度实现收入5.33 亿元,同比增长108.04%;前三季度实现归属股东净利润1.06 亿元,同比增长58.53%(扣非后增长76.59%);前三季度实现EPS0.44 元;同时公司公告预计2013 全年净利润在1.24 亿至1.4 亿之间。

　　高毛利海外互联网综合业务促2013 年业绩大幅改善

　　通过收购iTalk 和首都在线,公司将业务延伸到国门之外。针对海外华人通信需求、消费习惯和文化特点,大力发展VOIP、IPTV 互联网综合运营服务,高达70%的毛利率,使得公司业绩大幅改善。未来还将通过横向发展,适时引入电子商务、游戏、娱乐等功能。预计海外互联网综合业务对收入和利润的贡献将超过50%。

　　增值通信和企业通信业务稳步前进,云通信、3G VPN 或将发力

　　263 云通信是去年公司打造并推出的行业内首个在移动通信领域实现布局的企业通信产品。通过云通信平台,公司在企业通信业务方面可以融合企业即时通讯、企业会议、短信、网络传真、企业网盘等通信服务,以及OA、HR 等办公管理服务,成为同一的整合平台。通过收购上海翰平进入企业3G VPN 市场,丰富了公司增值通信业务板块的产品线。未来随着3G 渗透率的逐步提高和3G 网络速度的进一步提升,3G VPN 凭借其相对低廉的资费,或将在各层次企业用户中普及。

　　移动转售前景看好,或还有机会

　　运营商会选择一直以来都和他们关系比较好的代理商合作,而这些代理商要拥有一定的品牌、网络、渠道、资金和技术实力,二六三公司从各个方面来讲都有一定的比较优势,从当前反馈来看,公司虽然机会不大但仍有期待。

　　波澜不惊---业绩中短期稳定增长,维持“推荐”评级

　　预计2013-2015EPS 分别为0.58/0.74/0.85 元,看好公司以传统增值通信、企业通信业务稳步增长为基础的海外扩张活动,并对公司获得移动转售牌照持谨慎乐观态度,维持“推荐”评级。

　　鹏博士:牵手Sprint开展北美虚拟运营业务

　　鹏博士 600804

　　研究机构：光大证券 分析师：顾建国,周励谦 撰写日期：2014-03-13

　　公司与Sprint签署《非约束性意向协议》

　　3月10日,公司与Sprint签署《非约束性意向协议》,双方就移动互联网的潜在业务合作进行了讨论,拟为顾客提供多种服务,包括移动虚拟网络运营商(“MVNO”)业务以及其他共同关心的领域。

　　鹏博士将在美国成立一个新公司,通过与Sprint展开合作,成为北美地区的虚拟运营商,针对从中国出发的国际旅客,以及北美的华人社区,共同建设“内容交换的资源中心云平台”,共同开发4G应用,如4K视频、智能游戏等,为北美的华人社区提供最佳用户体验。

　　未来公司还将有意与Sprint拓展更紧密的合作伙伴关系,互相代理对方话音和数据业务,在宽带及应用、WIFI与4G移动互联网等技术解决方案上进行深入合作,搭建拓展新的互联网应用和产品。

　　致力成为全球范围的虚拟运营商

　　美国商务部最新统计数据显示,2013年中国赴美旅游人数约为170万,北美地区华人有550万,我们测算仅考虑移动通信市场规模达到35亿美元。相比较海外运营商,公司更理解中国文化和用户需求,将中国的互联网内容和应用与世界连接,创造最佳的客户体验。

　　未来公司还将与海外市场领先电信公司合作,成为全球范围的虚拟运营商,部署基于TD-LTE的4G网络移动虚拟运营服务能力,面向国际旅行者和华人社区提供基于“内容交换资源中心云平台”的互联网服务。

　　宽带运营为基础,建立自己生态系统

　　我们认为,鹏博士以宽带运营为基础,逐步拓展到OTT、在线教育WIFI、智慧城市、海外虚拟运营商业务,未来将跟随移动互联网融合大潮建立自己的生态系统。

　　“买入”评级,目标价16.8元

　　综上所述,我们预计2013-2015年EPS分别为0.31元、0.48元和0.72元,给予“买入”评级,目标价16.8元,相当于2014年35倍PE。

　　北纬通信:蜂巢业务渐入正轨

　　北纬通信 002148

　　研究机构：浙商证券 分析师：沈俊 撰写日期：2014-02-28

　　[NextPage]13年净利润同比增长23%,10转增10派1.5元

　　公司公告2013年业绩,收入2.8亿,同比增长25%,净利润0.56亿,同比增长23%。其中传统增值业务收入1.1亿,同比下降12%;手机游戏业务收入1.4亿,同比增长43%;手机视频业务收入0.28亿,同比增长56%,系统集成业务同比增长101%。公司各项业务的毛利率均有所上升,由于智能机游戏收入的增长,毛利率上升5%至43%。手机游戏已经成为公司占比最大的业务。

　　公司2013年游戏发行总体低于预期,发展瓶颈已得到解决

　　2013年中国智能机游戏市场91亿,同比增长360%,表现出强劲增长态势。公司智能游戏发行业务总体出现前高后低的态势,下半年智能游戏代理未能达到公司预期,导致公司业绩低于预期。我们认为,这和公司资金瓶颈与蜂巢总经理更迭有一定的关系,而这些问题公司已经通过增发等措施得以解决。

　　公司2月游戏发行渐入正轨,全平台发行能力推动未来业绩

　　根据蜂巢游戏官网的信息,2月公司两款游戏《天天爱爆衣》和《乱斗桃园》开始公测,说明公司游戏发行经过一个季度的停滞后,逐渐进入正轨。同时,与《妖姬三国》一样,这些游戏均为全平台代理,游戏流水对平台业绩的贡献更大,有望推动未来业绩。我们预计3月公司会继续推出后续游戏产品,这些产品中有1-2款流水将达到《大掌门》的水准。

　　智能游戏将占主导,维持“买入”评级

　　我们估计,2013年,公司智能游戏收入占比约为30%,该业务今年将继续保持高于100%的增长。2014年,智能游戏收入占比将超过60%,公司业绩将呈高弹性。此外,公司视频、虚拟运营商、移动互联网行业应用和产业园孵化等业务也会为业绩锦上添花。考虑到公司增发带来的摊薄因素,预计2014-2016年公司EPS为1.07、1.49和1.93元,对应PE45、32和25倍。维持“买入”评级。

　　烽火通信:静待行业上行带来经营业绩

　　烽火通信 600498

　　研究机构：中金公司 分析师：董和孟 撰写日期：2014-02-28

　　投资亮点

　　互联网应用的繁荣和中国4G网络的快速部署,带来数据流量的急速增长,运营商对于传输网络的投入也将加速;烽火通讯作为国内光设备的龙头,未来有望充分受益于行业上行周期,但短期业绩可能受投资节奏和竞争加剧的影响。

　　1)数据流量推动传输网络扩容:思科预计到2017年全球移动互联网数据流量将66%的复合增长,接入端流量剧增带来传输网扩容压力,中国骨干网/城域网快速向100G/40G升级。

　　2)光设备稳步增长,未来1000亿市场规模:未来五年,随着100G在传输网和北美城域网的铺开,带动全球光网络市场5%的复合增长,规模突破1000亿元。

　　3)等待中国资本开支周期:2014年资本开支可能更集中于覆盖,成为4G基站建设的高峰年份,而传输网建设在覆盖的中期加速,以满足数据流量的增长。

　　4)光设备的垄断竞争格局正在形成,竞争加剧:前四大厂商的份额已经占到53%,烽火虽位于前十但份额在3%以内,未来两年将决定其是否能立足于日益整合的市场环境。

　　财务预测

　　三大业务中,我们预计子系统业务在14/15年将实现19%的复合增长,而光纤则因接入投入下降而增速下滑,数据网络产品将享受低基数高增长并带来更高的利润贡献。我们预测公司收入和净利润18%/20%的2013-15e收入/净利润增长。

　　估值与建议

　　我们看好行业整体上行周期,但认为投资节奏和竞争加剧不利于短期的股价表现,再次覆盖给予中性评级,目标价16.1元,基于历史平均24XNTMPE和0.63/0.76元的2014/15eEPS;我们对烽火未来的看法系于传输开支的启动进程以及烽火市场份额能否得到提升。

　　风险

　　上行风险:中国传输资本开支迅速启动,网络设备国产化加速;

　　下行风险:竞争加剧导致价格战加剧。